公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(z电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗uò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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