银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(l德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(x德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ī)预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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