金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数拭目以待。

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