金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒ塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家u)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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