四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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