作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(t三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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