上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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