昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介>

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(j杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介ié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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