近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司(sī)已获外资显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他们(men)对于(yú)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关(guān)。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企(q电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ǐ)公司(sī)截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的(de)资(zī)本(běn)效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低(dī)估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。<电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊/p>

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映出(chū)来，因为市(shì)场(chǎng)总是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需(xū)要一些机制来(lái)从大量(liàng)的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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