来(lái)源：梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度(dù)关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估(gū)货币政策(cè)的滞后影响”，删除(chú)“委(wěi)员会(huì)预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现；预计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者(zhě)是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性。强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美(měi)元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加(jiā)息的关键(jiàn)仍(réng)在于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没(méi)有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委员会将(jiāng)评估(gū)货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑(lǜ)货币(bì)政策(cè)的(de)累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员会预(yù)计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累(lèi)经济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不(bù)过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现(xiàn)轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在(zài)3月(yuè)议息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一些政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也就意(yì)味(wèi)着也(yě)许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平(píng)仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大(dà18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可(kě)能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约(yuē)。美国(guó)国会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初(chū)耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前市场依然(rán)预18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(yù)期(qī)美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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