财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，世界上女性最开放的是哪个国家>当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎ世界上女性最开放的是哪个国家o)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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