5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米xù)推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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