私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(希望的拼音是什么zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动希望的拼音是什么性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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