金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(x人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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