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　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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