财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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