上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退卅是什么意思，卅是什么意思,读音(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zh卅是什么意思，卅是什么意思,读音uǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(卅是什么意思，卅是什么意思,读音qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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