财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到3含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式5.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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