此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物(wù)价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去(qù)年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数(shù)效应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲(chōng)击(jī)以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济(jì)预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上(shàng)行(xíng)的成(chéng)长行业优势(shì)凸显。

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