四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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