申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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