公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(s恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思uàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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