4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度(dù)上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处。内需(xū)环比回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品总(zǒng)价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处