4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭(pén磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子g)博一致预期(qī)。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时(shí)工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期(qī)仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现明显恶(è)化(huà)，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发时(shí)点提磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关(guān)》

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