近期“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来(lái)积极(jí)信号(hào)，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(bì)不(bù)等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流(liú)入(rù)额前十的(de)股(gǔ)票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多(duō)家主权财(cái)富基金增(zēng)持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资(zī)局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但(dàn)是可能不(bù)是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。拙荆是什么意思，拙荆是什么意思但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这说明国(guó)企公司的(de)资本拙荆是什么意思，拙荆是什么意思效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会(huì)重估(gū)国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的(de)平均每年的(de)净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们(men)的(de)财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格(gé)的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济的私营部(bù)分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资(zī)金）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的(de)变化(huà)正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到(dào)了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要(yào)一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业(yè)整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的(de)还是(shì)国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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