四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思rong>

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。