4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊