四大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。<简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪/p>

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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