金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jià阴肖是指哪几个肖o)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济阴肖是指哪几个肖观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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