2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅(gu发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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