银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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