核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准;'>化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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