美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能(n韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔éng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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