申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢r: #ff0000; line-height: 24px;'>瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ign="center">　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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