调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yù5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟n)往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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