财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰trong>

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。