金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗shòu顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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