本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构中国人口第一大省，中国人口第一大省排名不再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持中国人口第一大省，中国人口第一大省排名在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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