核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(z喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹é)股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(j喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹iù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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