2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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