金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通(tō触动的意思解释，颇受触动的意思ng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不触动的意思解释，颇受触动的意思必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过(触动的意思解释，颇受触动的意思guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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