昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”—公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员—伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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