金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhě洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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