原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(j非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么iǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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