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　　金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(j幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会iàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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