四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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