近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配置。

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