申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至202九龙司是哪里？2年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(c九龙司是哪里？ái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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