作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉>食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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