作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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